寶勝股份（600973）：低端產(chǎn)品競(jìng)爭加劇 布局高端特種電纜

　　2010 年1-6 月份,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.75 億元,同比增長51.88%;實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤5160 萬元,同比減少16.82%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤4780.6 萬元,同比減少7.88%;實(shí)現(xiàn)攤薄每股收益0.31 元。

　　營業(yè)收入增加,銅價(jià)是主因。公司收入主要來源于電力電纜、電氣裝備用電纜、裸導(dǎo)體以及通信電纜四大業(yè)務(wù)。報(bào)告期內(nèi)公司營業(yè)收入同比增長主要有兩點(diǎn)原因:一、公司產(chǎn)品的定價(jià)以銅價(jià)為基礎(chǔ),根據(jù)上海金屬網(wǎng)現(xiàn)貨行情的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),報(bào)告期內(nèi)銅均價(jià)達(dá)到57,201 元/噸,同比增加了39%,銷售價(jià)格的上升帶動(dòng)了營業(yè)收入的增加;二、揚(yáng)州寶勝銅業(yè)有限公司表現(xiàn)出色,對(duì)外銅桿銷售收入增加,1-6 月份外銷銅桿收入為6.15 億元,比上年同期上升142.40%。

　　毛利率降低、資產(chǎn)減值損失增加導(dǎo)致利潤減少。雖然營業(yè)收入同比增長,但營業(yè)利潤及凈利潤均同比減少,主要有兩點(diǎn)原因:一、公司報(bào)告期綜合毛利率為8.7%,去年同期為13.2%,毛利率下滑幅度較大,主要是由于銅價(jià)上升導(dǎo)致成本上升,同時(shí)從行業(yè)層面來看,行業(yè)產(chǎn)能過剩已成事實(shí),普通電線電纜的殘酷競(jìng)爭擠壓企業(yè)利潤。二、由于當(dāng)期應(yīng)收款項(xiàng)增加,導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)相應(yīng)的資產(chǎn)減值損失增加至1520.1 萬元,而去年同期為-27.57 萬元。

　　全面布局特種電纜,調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。目前電纜行業(yè)低端普通產(chǎn)品為完全競(jìng)爭的市場(chǎng)格局,盈利水平較低。同時(shí)之前的4萬億投資計(jì)劃使電纜企業(yè)紛紛擴(kuò)產(chǎn),而目前固定資產(chǎn)投資放緩使行業(yè)產(chǎn)能過剩不可避免,競(jìng)爭進(jìn)一步加劇。公司計(jì)劃通過非公開增資擴(kuò)股募集8.5 億資金,全面布局技術(shù)壁壘較高的特種電纜產(chǎn)品,擬投入以下項(xiàng)目:風(fēng)電、核電與太陽能用特種電纜;海洋工程、船艦及變頻器用特種電纜;鐵路及軌道交通機(jī)車車輛用特種電纜。該布局順應(yīng)國家節(jié)能環(huán)保,調(diào)整經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)的大方向,同時(shí)相關(guān)特種電纜產(chǎn)品準(zhǔn)入較高,下游客戶對(duì)產(chǎn)品性能要求嚴(yán)格,公司盈利能力將會(huì)得到提升,項(xiàng)目建設(shè)期均為1 年,項(xiàng)目建成后將年新增營業(yè)收入26 億元,凈利潤1.98 億元,為09 年凈利潤的1.61 倍。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)2010年-2012年公司全面攤薄每股收益分別為0.60、1.01元、1.56元,以8月12日收盤價(jià)16.86元計(jì)算,對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為28倍、17倍、11倍,維持公司"增持"的投資評(píng)級(jí)。