過(guò)去幾年中，城市發(fā)展已經(jīng)使得政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)行業(yè)投入超過(guò)對(duì)外貿(mào)易，成為刺激中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最主要?jiǎng)恿?。換句話說(shuō)，地鐵和摩天大樓正在取代出口家具和iPhone，成為中國(guó)國(guó)力的象征。

　　但是，越來(lái)越多的跡象顯示，這些建設(shè)狂潮可能會(huì)損害中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期繁榮。當(dāng)?shù)卣疄榻ㄔO(shè)這些項(xiàng)目大舉借貸，還通過(guò)巧妙地做賬來(lái)掩蓋借貸的實(shí)際數(shù)目。

　　專家認(rèn)為，危險(xiǎn)在于，中國(guó)的地方政府很可能早已債臺(tái)高筑，這些隱形債務(wù)可能會(huì)在未來(lái)幾年甚至是幾十年中阻礙中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。就在上周，中國(guó)國(guó)務(wù)院下屬的國(guó)家審計(jì)署就地方政府借貸行為帶來(lái)的危險(xiǎn)發(fā)出了警告（本文最初發(fā)表于2011年7月6日——編者注）。周二，穆迪投資事務(wù)所(Moody’s Investors Service)北京辦公室發(fā)布報(bào)告稱，國(guó)家審計(jì)署可能低估了地方政府貸款對(duì)中國(guó)各家銀行造成的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)。

　　最近這些年，中國(guó)一直是世界經(jīng)濟(jì)為數(shù)不多的穩(wěn)定增長(zhǎng)動(dòng)力之一，因此一旦中國(guó)經(jīng)濟(jì)顯著減緩，就會(huì)對(duì)整個(gè)世界造成影響。

　　隨著市政工程在中國(guó)各地全線上馬，所謂的固定資產(chǎn)投資——這是一個(gè)嚴(yán)重傾向于政府和房地產(chǎn)項(xiàng)目的關(guān)鍵性建設(shè)指標(biāo)——已占全國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的將近70%。進(jìn)入現(xiàn)代之后，其他任何大國(guó)都不曾有過(guò)這么高的比例。

　　即使是在20世紀(jì)80年代的日本建設(shè)高潮時(shí)期，這一投資比例也只占到其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的35%左右，而在美國(guó)，這一數(shù)字幾十年來(lái)一直維持在20%左右。

　　中國(guó)的高比例有助于解釋其國(guó)內(nèi)物質(zhì)水平為何快速提升。但它也可能意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)分依賴政府基礎(chǔ)設(shè)施支出，已經(jīng)達(dá)到了危險(xiǎn)的程度。

　　“要說(shuō)中國(guó)擅長(zhǎng)什么事情的話，那就是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，”約翰·霍普金斯大學(xué)華盛頓高級(jí)國(guó)際研究學(xué)院(Johns Hopkins School of Advanced International Studies)的中國(guó)問(wèn)題專家彼得·P·博特利耶(Pieter P. Bottelier)稱。“但是眼下看來(lái)，這個(gè)投資比例似乎太高。沒(méi)人知道其中包含著多少無(wú)法償還的不良貸款。”

　　過(guò)去十年中，在經(jīng)濟(jì)學(xué)家們努力解釋中國(guó)崛起原因的同時(shí)，人們普遍產(chǎn)生了這樣一種印象：北京的技術(shù)官僚正在對(duì)混合著共產(chǎn)主義與資本主義的中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行持續(xù)的巧妙微調(diào)。但是事實(shí)上，地方政府的做法經(jīng)常與中央政府設(shè)定的目標(biāo)有出入。有些時(shí)候，中央政府自身的目標(biāo)和政策也會(huì)相互抵觸。

　　由此而來(lái)的結(jié)果是，中國(guó)的國(guó)家資本主義比外界看到的更混亂，經(jīng)濟(jì)也更脆弱。

　　具體到武漢來(lái)說(shuō)，仔細(xì)看一下這里的資金狀況，可以發(fā)現(xiàn)武漢從國(guó)有銀行貸的款已經(jīng)高達(dá)幾百億美元。但這些貸款很少會(huì)直接貸給當(dāng)?shù)卣?，借款方都是市政府下設(shè)的特殊投資公司，這些實(shí)體公司的債務(wù)從不會(huì)顯示在武漢市政府的財(cái)政收支平衡表上。

　　更危險(xiǎn)的是，很多貸款的質(zhì)押品都是價(jià)格虛高的當(dāng)?shù)赝恋兀绻袊?guó)房地產(chǎn)泡沫破裂，地價(jià)將面臨崩潰。過(guò)去十年中，武漢的地價(jià)增長(zhǎng)了兩倍。

　　在武漢市政府設(shè)立的獨(dú)立投資公司當(dāng)中，規(guī)模最大的是武漢城市建設(shè)投資開(kāi)發(fā)有限公司。設(shè)立該公司是為了給包括道路、橋梁和污水處理廠在內(nèi)的一些建設(shè)項(xiàng)目融資，項(xiàng)目總值達(dá)數(shù)十億美元 。

　　根據(jù)該市的記錄，武漢城市建設(shè)投資開(kāi)發(fā)有限公司有員工1.6萬(wàn)名，下設(shè)25個(gè)分支機(jī)構(gòu)，資產(chǎn)150億美元，其中包括可能存在虛高成分的公司地價(jià)。然而，公司的負(fù)債是140億美元左右，幾乎與資產(chǎn)相當(dāng)。

　　“武漢城市建設(shè)發(fā)展有限公司欠債很多，”公司發(fā)言人孫正榮（音譯）在一次采訪中坦言。“這可能會(huì)引發(fā)潛在問(wèn)題，所以我們正在做一些調(diào)整。”他拒絕透露相關(guān)細(xì)節(jié)，并稱這家國(guó)有企業(yè)的經(jīng)濟(jì)情況是“我們的核心機(jī)密”。

　　其他幾十個(gè)城市也在效仿類似的危險(xiǎn)舉動(dòng)：政府創(chuàng)建與自身賬目無(wú)關(guān)的公司，讓它們背負(fù)沉重的貸款，為的是建設(shè)一些面子工程。這些工程包括新地鐵系統(tǒng)、高鐵和奢華的政府辦公大樓。做這些事情的時(shí)候，他們置中央政府控制過(guò)度支出的舉措于不顧。