昨日晚間，東方園林發(fā)布對外投資公告，稱公司于2013年3月11日與湖北黃岡黃州區(qū)政府完成了《東方“苗聯(lián)網(wǎng)”華中區(qū)域總部項目投資合作協(xié)議》的簽署。整個項目計劃總投資約20億元人民幣，其中苗木和固定資產(chǎn)投資10億元。項目計劃分兩期實施，在6年內完成投資建設。

　　而經(jīng)過數(shù)年的“野蠻生長”，園林業(yè)“墊資運作項目”的經(jīng)營模式似乎越來越受到資金鏈緊繃的考驗。東方園林近日的一紙公告，再一次揭示了其資金面的現(xiàn)狀。公告稱，公司控股股東何巧女已經(jīng)累計質押所持有的東方園林股份9587.54萬股，占公司總股本的31.82%。資料顯示，何巧女共計持有東方園林1.62億股，占公司總股份的53.79%。而截至公告日何巧女已經(jīng)累計質押股份9587.54萬股，占到了何巧女所持有的股份總數(shù)的59.15%。

　　記者發(fā)現(xiàn)，何巧女此次質押股權的對象居然是一家公募基金的子公司。

　　公告稱，何巧女將其所持有的東方園林有限售條件的流通股份960.92萬股質押給萬家共贏資產(chǎn)管理有限公司。記者致電萬家基金相關人士確認了解到，此次何巧女質押股權事項其實正是萬家共贏資產(chǎn)管理進行的一項股權質押融資業(yè)務。但是對于此次股權質押的融資率，對方稱屬于商業(yè)機密不方便透露。

　　控股股東如此頻繁地質押自己所持有的上市公司股權行為，讓不少業(yè)內人士開始擔心東方園林的資金鏈情況。查閱其定期報告發(fā)現(xiàn)，東方園林高速擴張的發(fā)展模式似乎正在給其帶來大量的支出，而資金回籠速度卻成為其未來發(fā)展最為關鍵的問題所在。

　　東方園林近日披露的業(yè)績快報顯示，公司2012年依舊呈現(xiàn)出不錯的增長，歸屬于上市公司股東的凈利潤6.40億元，同比增幅42.22%。但查閱其三季報發(fā)現(xiàn)，前三季度預付款項增加1321.68%，應收款項增加140.95%，短期借款增加42.83%，應付票據(jù)增加4.12億元。財務費用增加385.63%，東方園林稱是報告期內公司短期融資券及短期借款利息的支付及計提所致。

　　在去年三季報中東方園林稱應收賬款為13.35億元，而2010年年末該數(shù)據(jù)為12.64億元（當年增長158%，遠高過其收入增幅。）壞賬計提方面，2011年計提5910萬元，相比2010年的2176萬元同比增長178%。而在現(xiàn)金流方面，去年三季報數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額為-6.22億元，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1.16億元，相比2011年同期均呈現(xiàn)大幅度的下滑態(tài)勢。只用籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為正數(shù)。

　　對此，有不愿透露姓名的財務人士在接受本報記者采訪時稱，通常情況下經(jīng)營現(xiàn)金流跟投資現(xiàn)金流凈額均為負數(shù)，只有籌資現(xiàn)金流凈額為正數(shù)的公司基本上靠借債維持日常經(jīng)營和生產(chǎn)規(guī)模的擴大，財務狀況不太穩(wěn)定。如果出現(xiàn)大量的應收賬款成為壞賬，公司很可能陷入資金鏈條斷裂的極端情況。