加強(qiáng)地產(chǎn)園林傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，市政園林業(yè)務(wù)彈性大。（1）構(gòu)建地產(chǎn)平臺(tái)，大客戶戰(zhàn)略成效顯著：2013年上半年，公司前5大客戶營(yíng)業(yè)收入占比為45.8%；通過大客戶戰(zhàn)略合作，一方面規(guī)避應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)，另一方面與大客戶共同成長(zhǎng)。業(yè)務(wù)主要來自于萬科、保利等大型地產(chǎn)企業(yè)，地產(chǎn)行業(yè)集中度提升，將推動(dòng)公司地產(chǎn)園林業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率的提升。（2）積極布局市政園林項(xiàng)目：作為市政園林的初進(jìn)入者，公司目前以收款保障能力強(qiáng)的中小項(xiàng)目為主。短平快的項(xiàng)目，有助于公司鍛煉團(tuán)隊(duì)，同時(shí)加快資金周轉(zhuǎn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)年內(nèi)市政園林訂單在5-6億元左右。2014年市政園林業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，取決于廣州南沙項(xiàng)目的落地情況。

　　設(shè)計(jì)能力加強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)完善。公司通過并購加強(qiáng)設(shè)計(jì)能力，5月收購廣東城建達(dá)設(shè)計(jì)院90%股權(quán)、12月擬收購泛亞環(huán)境34%股權(quán)，在鞏固公司地產(chǎn)園林設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，加強(qiáng)規(guī)劃、市政園林設(shè)計(jì)能力，帶動(dòng)市政園林、生態(tài)修復(fù)工程業(yè)務(wù)；通過產(chǎn)業(yè)鏈拓展，提高訂單承接能力。考慮到園林產(chǎn)業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于兩端，即設(shè)計(jì)帶動(dòng)施工、苗木資源屬性凸顯；因此我們預(yù)計(jì)未來公司有拓展苗木基地的需要。

　　創(chuàng)新模式推動(dòng)跨越式成長(zhǎng)，股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)持續(xù)釋放。（1）5月公司簽訂廣東南沙新區(qū)開發(fā)基金投資服務(wù)協(xié)議，一期規(guī)劃總金額160億元，用于啟動(dòng)區(qū)建設(shè)開發(fā)。該項(xiàng)目以投資方式推動(dòng)市政業(yè)務(wù)發(fā)展，公司是項(xiàng)目唯一的園林工程企業(yè)，將負(fù)責(zé)園林建設(shè)，預(yù)計(jì)2014年項(xiàng)目落地將為公司帶來豐厚訂單。（2）公司合資設(shè)立小額貸款公司，為優(yōu)勢(shì)小企業(yè)和供應(yīng)商提供小額貸款支持，有助于培育供應(yīng)鏈。（3）在手貨幣資金11億元，為公司成長(zhǎng)提供豐厚的資金支持。（4）9月股權(quán)激勵(lì)授予完成，解鎖條件為2013-2016年凈利潤(rùn)相對(duì)于2012年分別增長(zhǎng)27%、60%、120%、200%，4年復(fù)合增速32%。

　　估值與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2013-2015年公司EPS分別為0.56元、0.76元、1.01元，對(duì)應(yīng)2014年動(dòng)態(tài)PE20.7倍；同時(shí)考慮到公司在手資金豐厚、股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)釋放、廣州南沙項(xiàng)目落地預(yù)期等因素，給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)調(diào)控力度超預(yù)期；項(xiàng)目落地、執(zhí)行、應(yīng)收款回收低于預(yù)期；異地?cái)U(kuò)張進(jìn)度低于預(yù)期。