業(yè)績超預(yù)期。公司發(fā)布2013年度業(yè)績預(yù)告,預(yù)計(jì)公司2013年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入181.25億元-188.22億元,同比增長30%-35%,歸屬上市公司股東凈利潤15.55億元-16.67億元,同比增長40%-50%,預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)EPS1.32元-1.42元,超出我們的預(yù)期,公司2013年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額預(yù)計(jì)達(dá)到8.91億元-10.08億元。公司業(yè)績超預(yù)期的原因是公司在訂單維持快速增長的同時(shí),規(guī)模效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn),管理費(fèi)用控制較好。

　　新簽訂單快速增長。公司2013年全年新簽訂單242.38億元,同比增長40.92%。公司訂單的快速增長印證了我們之前關(guān)于“停建樓堂館所對公司成長影響不大”的觀點(diǎn)。我們認(rèn)為,在新型城鎮(zhèn)化的背景下,公司將憑借在行業(yè)內(nèi)突出的競爭優(yōu)勢,繼續(xù)維持快速增長。

　　新開工回暖。截止到2013年11月底,我國住宅新開工面積、辦公樓新開工面積以及商業(yè)營業(yè)用房新開工面積的累計(jì)同比分別達(dá)到10%、8.9%和15.1%,已經(jīng)出現(xiàn)回暖趨勢。我們認(rèn)為,新開工的回暖將有利于公司2014年新簽訂單維持快速增長。

　　我們對公司的觀點(diǎn)是:

　　1.我們重申之前的觀點(diǎn),李總理關(guān)于“停建樓堂館所”的講話和朱興良先生受到監(jiān)視居住對與公司的長期經(jīng)營的影響甚微。

　　2.公司業(yè)績的兌現(xiàn)將增強(qiáng)市場對于公司未來快速增長的信心,李總理講話和公司實(shí)際控制人受到監(jiān)視居住對公司估值產(chǎn)生的負(fù)面影響將逐漸淡化,公司將迎來一波估值修復(fù)行情。

　　維持買入評級。我們上調(diào)公司盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為1.37元、1.83元和2.42元,對應(yīng)PE分別為14.12x,10.53x和7.95x,考慮到公司出色的現(xiàn)金流管理能力、未來良好的成長性以及公司在裝飾行業(yè)內(nèi)的龍頭地位,我們認(rèn)為公司對應(yīng)2014年合理估值區(qū)間是15x-18x,對應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間是27.45元-32.9元,維持買入的評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:訂單低于預(yù)期,工程款回款出現(xiàn)問題。