事項(xiàng):普邦園林公告2014年1季度業(yè)績,實(shí)現(xiàn)收入4.53億元,同增21.34%;歸屬凈利潤為3280.47萬元,同比減少15.75%;攤薄后每股收益0.06元。公司預(yù)計(jì)上半年歸屬凈利潤同增20%-50%。

　　簡要評述:

　　1.經(jīng)營現(xiàn)金流繼續(xù)下降,應(yīng)收賬款減少,存貨增加,收現(xiàn)比基本持平。1季度經(jīng)營現(xiàn)金流為-2.45億,相比去年-2.37億小幅下降;1季度收現(xiàn)比達(dá)到93.99%,同比提高16.86%;存貨12.26億,相比去年年底增加18.58%。

　　2.綜合毛利率小幅下降,管理費(fèi)用率處于高位,凈利率降低。1季度毛利率為24.57%,同比降低0.77個(gè)百分點(diǎn),三費(fèi)率為12.59%,同比增加了2.49個(gè)百分點(diǎn);其中管理費(fèi)用率11.53%,同比基本持平,但相對于13年全年的7.22%仍處于高位;財(cái)務(wù)費(fèi)用較去年同期增加1034萬,主要來自公司債券和短期借款產(chǎn)生的利息費(fèi)用;1季度的凈利率為7.23%,同比降低3.20個(gè)百分點(diǎn)。

　　3.盈利預(yù)測及估值。預(yù)計(jì)2014-2015年的每股收益分別為0.73元和0.97元。給予公司2014年30倍的動(dòng)態(tài)市盈率,目標(biāo)價(jià)21.9元,維持“買入”投資評級。

　　4.主要風(fēng)險(xiǎn):經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn);訂單推遲風(fēng)險(xiǎn);回款風(fēng)險(xiǎn)。