棕櫚園林1季度實(shí)現(xiàn)收入5.12億元,同比增幅為30.5%;歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)184萬(wàn)元,同比增幅為15.7%。報(bào)告期內(nèi)公司毛利率同比提升了2.68個(gè)百分點(diǎn),公司給予的上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊僦敢秊?10%-20%。

　　1季度公司綜合毛利率為21.4%,同比升2.68個(gè)百分點(diǎn);營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為1.7%,同比升0.75個(gè)百分點(diǎn);凈利潤(rùn)率為0.4%,同比降0.05個(gè)百分點(diǎn)。管理費(fèi)用率為12.6%,同比下降0.92個(gè)百分點(diǎn);財(cái)務(wù)費(fèi)用率為6.1%,同比上升1.66個(gè)百分點(diǎn)。

　　公司1季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流凈流出額為2.34億元,同比增長(zhǎng)了109.7%,主要是期間支付的項(xiàng)目保證金較多所致。截至1季度末,公司資產(chǎn)負(fù)債率為62.7%,在手貨幣資金為6.65億元。

　　公司給予上半年的業(yè)績(jī)?cè)鏊僦敢秶鸀?10%-20%,即在1.2-1.6億元之間,低于市場(chǎng)預(yù)期。1季度公司加強(qiáng)了既有項(xiàng)目的施工進(jìn)度,同時(shí)新增項(xiàng)目也較多,預(yù)付款較年初長(zhǎng)了60.97%。此前公司收購(gòu)的貝爾高林股權(quán)也在1季度帶來(lái)了相應(yīng)的投資收益。展望未來(lái)市政業(yè)務(wù)的收入可能會(huì)受一些不確定因素影響。在園林綠化板塊中,公司地產(chǎn)園林特色鮮明,與前20大地產(chǎn)商合作良好,整體風(fēng)險(xiǎn)可控。此外,公司還將打造全國(guó)資源調(diào)度平臺(tái),進(jìn)一步提升管理效能,未來(lái)成長(zhǎng)空間依然看好。

　　我們暫維持公司2014-2016年每股收益分別為1.137、1.475、1.976元,暫維持20.70元的目標(biāo)價(jià),對(duì)應(yīng)18.2倍2014年市盈率,維持公司的買(mǎi)入評(píng)級(jí)。