事項:

　　蒙草抗旱公告:公司一季度業(yè)績比上年同期上升:540%-570%。

　　評論:

　　增長主要由內生貢獻

　　普天園林貢獻增長約200%。公司收購了浙江普天園林建筑發(fā)展有限公司70%股份,普天園林從14年一季度開始并表,該公司自合并報表日開始,約實現(xiàn)凈利潤937萬元,合并后增加權益凈利潤約656萬元,貢獻增長約200%。

　　內生貢獻增長340%-370%。公司本身一季度實現(xiàn)凈利潤約1440~1540萬元,增長約340%~370%,其中包括非經(jīng)常性損益約140萬元(去年同期41萬元),帶來的增長約30%,扣非后公司實現(xiàn)增長約310%——340%,即是說增長主要還是靠內生增長貢獻;一季度本身是園林企業(yè)淡季,較快的增長誠如我們前期深度報告中的分析,主要還是去年4季度以來,訂單恢復明顯,公司2013年前3季度新簽合同約7.32億,增長僅6.77%,前3季度合同增長乏力主要還是受行業(yè)負面因素影響(一是政府換屆,很多項目招投標暫停,二是地方政府債務審計也影響了招標和在建項目的進度),2014年這些負面因素基本不存在,我們看到園林公司普遍從四季度開始訂單出現(xiàn)明顯恢復的跡象,公司也在四季度簽訂了包頭G6項目的框架性協(xié)議,總金額約3億元,我們預計公司2013年全年新簽合同約12-13億元,增長超過60%,為2014年工程業(yè)務保持較快增長奠定了良好基礎。由于訂單恢復和外埠擴張進入收獲期兩個因素,我們判斷公司2014年內生增長有超預期可能。

　　外埠擴張進入收獲期

　　公司13年獲得山東東營鹽堿地治理大單,其外埠擴張取得階段性勝利,同時,公司在青海、甘肅等地的蒙草馴化工作已經(jīng)展開,這些同為干旱半干旱地區(qū)市場空間較大,而當?shù)丶夹g實力強的園林公司較少,因此,公司在這些地區(qū)的業(yè)務拓張有長足發(fā)展空間。另外,公司以本土植物進行園林綠化的理念得到習近平總書記認可,我們預計未來公司以北京為代表的北方城市也有望成為公司開拓的重點。

　　全新模式打開中長期成長空間

　　2013年11月,由蒙草抗旱牽頭、28家企業(yè)、科研單位、金融機構在呼和浩特締約,建立了全國首家“草原生態(tài)修復產(chǎn)業(yè)技術創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟”。“生態(tài)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟”將整合草原生態(tài)產(chǎn)業(yè)科技資源,把發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)與壯大內蒙古優(yōu)勢特色產(chǎn)業(yè)相結合,努力打造“草原生態(tài)修復——草原種質資源庫建設——中蒙藥用植物和優(yōu)質牧草規(guī)?；N植——綠色養(yǎng)殖——綠色農畜產(chǎn)品加工——新能源技術應用”為一體的草原生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈。

　　該產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟是蒙草抗旱“以生態(tài)修復帶動生態(tài)產(chǎn)業(yè),以生態(tài)產(chǎn)業(yè)促進生態(tài)修復”的發(fā)展載體,公司正在完成從生態(tài)修復企業(yè)到生態(tài)產(chǎn)業(yè)打造的業(yè)務轉型,從單純的工程建設向草原投資、建設、運營轉變,公司新業(yè)務模式有巨大的發(fā)展空間(僅內蒙地區(qū)荒漠化面積達到9.3億畝,退化草場3億畝),有較好的盈利前景,且已經(jīng)有項目證明其技術上可行,公司有望成為國內優(yōu)質生態(tài)牧場的規(guī)?；喸煺?。

　　合理估值33.98~36.60元,強烈“推薦”

　　我們認為無論公司今年無論是新訂單簽訂(政府招投標恢復+外埠擴張)、業(yè)績增速(并表+內生)還是創(chuàng)新業(yè)務(生態(tài)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟)正式推出均有望形成股價上漲催化劑,預計公司14-15年EPS分別為0.86、1.21元,復合增速56.5%,合理價值區(qū)間33.98~36.6元,較當前股價有較大溢價空間,公司收購普天配套資金定增價25.28元,當前股價仍低于定增價,較高安全邊際,強烈“推薦”。關于公司投資價值的深度分析可參閱我們于4月2日發(fā)布的深度報告《新商業(yè)模式下的裂變式擴張》。