興業(yè)證券10月20日發(fā)布棕櫚園林研究報(bào)告，報(bào)告摘要如下：

　　投資要點(diǎn)

　　事件：

　　棕櫚園林對(duì)外投資設(shè)立全資子公司“棕櫚教育”。棕櫚園林?jǐn)M設(shè)立全資子公司，暫定名：棕櫚教育咨詢有限公司（一下簡(jiǎn)稱“棕櫚教育”）。公司以自有資金出資人民幣5000萬元，占注冊(cè)資本的100%。棕櫚教育的經(jīng)營(yíng)范圍包括教育投資、職業(yè)教育、園林管理咨詢、企業(yè)培訓(xùn)等。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　職業(yè)教育市場(chǎng)是新興的藍(lán)海市場(chǎng)，在政策扶持下，未來發(fā)展?jié)摿薮?。繼洪濤股份收購(gòu)中裝新網(wǎng)設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)職業(yè)教育平臺(tái)后，棕櫚園林亦通過設(shè)立全資子公司嘗試進(jìn)入職業(yè)教育市場(chǎng)。

　?。?）職業(yè)教育市場(chǎng)是新興的藍(lán)海市場(chǎng)，行業(yè)空間十分廣闊。根據(jù)習(xí)主席在全國(guó)職業(yè)教育工作會(huì)議上做出的指示，到2020年，中等職業(yè)教育在校生要達(dá)到2350萬人，?？茖哟温殬I(yè)教育在校生達(dá)到1480萬人，從業(yè)人員繼續(xù)教育達(dá)到3.5億人次，行業(yè)空間十分廣闊。

　?。?）從建筑業(yè)來看，伴隨著施工技術(shù)的日漸進(jìn)步以及從業(yè)人員年齡斷層現(xiàn)象的日趨嚴(yán)重，建筑行業(yè)對(duì)于職業(yè)教育的需求十分旺盛。

　?。?）上市建筑企業(yè)紛紛涉足職業(yè)教育領(lǐng)域，繼洪濤股份收購(gòu)中裝新網(wǎng)設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)職業(yè)教育平臺(tái)后，棕櫚園林亦通過設(shè)立全資子公司嘗試進(jìn)入職業(yè)教育市場(chǎng)。

　　棕櫚園林在2012年設(shè)立山東棕櫚教育咨詢有限公司和濰坊棕櫚園林職業(yè)培訓(xùn)學(xué)校，公司在職業(yè)教育方面已經(jīng)有了較長(zhǎng)時(shí)間的經(jīng)驗(yàn)沉淀。公司在2012年設(shè)立山東棕櫚教育咨詢有限公司（以下簡(jiǎn)稱山東棕櫚教育），經(jīng)營(yíng)范圍主要為教育咨詢和企業(yè)管理培訓(xùn)，此后山東棕櫚教育又設(shè)立了濰坊園林職業(yè)培訓(xùn)學(xué)校，主要用于園林業(yè)務(wù)相關(guān)人才的培訓(xùn)。我們認(rèn)為公司當(dāng)時(shí)設(shè)立山東棕櫚教育和濰坊園林職業(yè)培訓(xùn)學(xué)校主要是為了公司在山東省內(nèi)園林業(yè)務(wù)的發(fā)展儲(chǔ)備相關(guān)人才。伴隨著在職業(yè)教育方面經(jīng)驗(yàn)的沉淀以及政策暖風(fēng)的頻吹，公司于2014年設(shè)立棕櫚教育，正式涉足職業(yè)教育領(lǐng)域。

　　棕櫚教育的設(shè)立對(duì)公司的影響包括：

　?。?）短期來看，棕櫚教育的設(shè)立滿足了公司日益增長(zhǎng)的人員內(nèi)部培訓(xùn)需求。棕櫚園林的員工人數(shù)由2009年的560人增長(zhǎng)至2013年的2844人，棕櫚教育的設(shè)立有助于解決公司人員快速擴(kuò)張之后帶來的培訓(xùn)需求的增加；

　?。?）中長(zhǎng)期來看，公司通過設(shè)立棕櫚教育涉足職業(yè)教育市場(chǎng)的藍(lán)海市場(chǎng)，為公司未來的發(fā)展提供了一種可能性。我們期待公司在職業(yè)教育領(lǐng)域的成長(zhǎng)與發(fā)展。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：根據(jù)公司此前設(shè)立的山東棕櫚教育和濰坊園林職業(yè)培訓(xùn)學(xué)校的經(jīng)營(yíng)情況來看，棕櫚教育的設(shè)立短期內(nèi)并不能為公司提供業(yè)績(jī)的支持，因此我們?nèi)匀痪S持公司此前的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2014-2016年的EPS為1.17元、1.67元、2.37元，對(duì)應(yīng)的PE為16.5倍、11.5倍、8.1倍，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新簽訂單不達(dá)預(yù)期；項(xiàng)目回款不及預(yù)期。