上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)：考慮到公司在手項(xiàng)目開(kāi)工順利，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司16年-18年凈利潤(rùn)為5.20億/7.28億/10.20億(原預(yù)計(jì)為4.90億/6.91億/9.30億)，增速分別為70%/40%/40%;對(duì)應(yīng)PE分別為31X/22X/16X。維持增持評(píng)級(jí)。

　　核心假設(shè)：在手PPP項(xiàng)目能夠順利執(zhí)行;PPP項(xiàng)目落地加速等。

　　有別于大眾的認(rèn)識(shí)：

　　(1)深耕生態(tài)修復(fù)及生態(tài)園林市場(chǎng)，充分受益流域治理和海綿城市需求加大，還有巨大發(fā)展空間。公司15年通過(guò)收購(gòu)具有水污染防治工程設(shè)計(jì)甲級(jí)和環(huán)保工程專(zhuān)業(yè)承包一級(jí)資質(zhì)的廣州環(huán)發(fā)環(huán)保工程有限公司，進(jìn)一步夯實(shí)公司在水污染治理、水生態(tài)修復(fù)、土壤修復(fù)、景觀建設(shè)上的綜合業(yè)務(wù)能力。2015年我國(guó)市政投資5.56萬(wàn)億，隨著城市交通干線基本建設(shè)完成，未來(lái)投資將更多向海綿城市、流域治理等新基建方向傾斜，我們測(cè)算未來(lái)五年海綿城市投資總需求達(dá)1.43萬(wàn)億，流域治理類(lèi)投資超過(guò)7000億，故公司業(yè)務(wù)未來(lái)還有較大發(fā)展空間。

　　(2)受益PPP模式推進(jìn)，公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出。我們認(rèn)為拿到PPP項(xiàng)目的核心是看公司的融資能力、品牌實(shí)力、總承包能力(體現(xiàn)為做到項(xiàng)目全生命周期的成本最優(yōu))。鐵漢競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手多為非上市民企，公司在融資能力上優(yōu)勢(shì)明顯;鐵漢歷史上就承接較多BT項(xiàng)目，所有工程都是自己團(tuán)隊(duì)管理，自己有強(qiáng)大的設(shè)計(jì)院支持，總承包能力強(qiáng)。現(xiàn)在財(cái)政部CPPPC項(xiàng)目庫(kù)里已有10萬(wàn)億PPP項(xiàng)目，隨著PPP項(xiàng)目落地的加快，鐵漢將憑借強(qiáng)大優(yōu)勢(shì)提升市場(chǎng)占有率，今年已新簽42億PPP項(xiàng)目。

　　(3)訂單增長(zhǎng)快，資金充足，業(yè)績(jī)彈性強(qiáng)。到目前為止，鐵漢中標(biāo)+合同項(xiàng)目56億(不含框架)，是15年收入的2.2倍，公司目前貨幣資金20.29億元，資產(chǎn)負(fù)債率僅46.15%，為今后業(yè)績(jī)爆發(fā)提供充足支撐。

　　股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：PPP簽訂大單;業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期;政策加大對(duì)PPP的支持等。