美晨科技傳統(tǒng)主業(yè)為非輪胎橡膠減震和膠管制品，2014年收購賽石園林后形成“汽配件+園林”雙主業(yè),2015年主營業(yè)務收入16.38億元,園林與汽配件業(yè)務分別占比67%和33%。公司未來一方面將圍繞賽石打造園林施工領導品牌,借助PPP發(fā)展機遇向后端延伸發(fā)展文化旅游大產(chǎn)業(yè);另一方面繼續(xù)通過開拓長安、長城、廣汽、江淮等重點客戶,并適度向新能源及高端裝備等新方向拓展,做大做強汽配業(yè)務。

　　前三季度業(yè)績增長顯著,凈利率持續(xù)提升。

　　公司2016年1-9月完成營業(yè)收入16.85億元,同比增長63.87%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.43億元,同比增長140.25%,維持較高增長。四季度是園林企業(yè)的開工旺季,預計園林業(yè)務收入確認高峰將帶動收入和業(yè)績的持續(xù)高增長。近幾年綜合毛利率保持基本穩(wěn)定,1-9月為33.60%，與2015年首次完整并表的33.29%相當。收入規(guī)模擴大的同時，期間三項費用下降導致公司凈利率近幾年持續(xù)顯著提升，1-9月提升至14.34%。

　　國家大力推進PPP，保障園林訂單高速增長。

　　受城市化推進和消費升級的影響,我們預計2020年市政園林市場規(guī)模有望達到3,707億元,地產(chǎn)園林2,668億元。園林行業(yè)“大行業(yè)、小公司”的競爭格局未發(fā)生根本性改變,未來園林企業(yè)區(qū)域擴張、產(chǎn)業(yè)鏈整合和轉型升級是趨勢。PPP保障上市園林企業(yè)基于資本和資源的強大優(yōu)勢，訂單單體金額及總量均有望爆發(fā)增長,行業(yè)優(yōu)勝劣汰加速上市公司并購擴張步伐。公司2015年園林營業(yè)收入12億元,其中PPP項目確認收入約3億元，PPP收入占比依然有較大提升空間。2014年下半年以來公司新簽PPP項目205億元(含框架協(xié)議)，預計將在未來3-5年陸續(xù)確認收入。

　　園林向文化旅游拓展行業(yè)領先，且已形成強大運營能力及核心競爭力。

　　旅游市場將迎來高速增長和多元化并行的發(fā)展階段，其中花卉展、城市周邊游、民宿等新型旅游市場將迎來快速發(fā)展。公司與浙江省衢州市柯城區(qū)人民政府合作打造5A級旅游景區(qū),與西安旅游合作開發(fā)渭水園溫泉度假華彩小鎮(zhèn)，與浙江旅游集團等合作設立傳統(tǒng)村落基金，從園林施工業(yè)務向旅游投資運營業(yè)務延伸，豐富公司園林+旅游領域產(chǎn)品體系。在園林類企業(yè)中,公司向文化旅游業(yè)務延伸的決心最堅定,準備最充分,落地最迅速。

　　我們認為公司未來將借助“文旅項目+產(chǎn)業(yè)資本”的方式實現(xiàn)快速擴張。